光伏篇：多晶硅

相比欧美日等发达国家，中国的光伏产业开始晚，但是发展着实快，在短短的十几年的时间里，已完成了该领域的起步、奔跑、跨越和摘冠的一系列过程，堪称弯道超车的典范。

目前，中国已经成为世界太阳能发电的龙头，拥有全球最大光伏发电全产业链集群、最大应用市场、最大投资国、最多发明和应用专利和最大产品出口国等一系列桂冠，从中可以看出中国在这一领域的实力。

光伏产业链长且复杂，上游为硅料、硅片环节；中游为电池片、电池组件环节；下游为应用系统环节。从全球范围来看，产业链上、中、下游环节所涉及企业数量依次大幅增加，光伏市场产业链呈金字塔形结构。

多晶硅料是信息产业和太阳能电池产业的基础原材料，由石英砂加工的冶金级硅精炼而来，用于制造基于晶体硅的电池组件。多晶硅片对于单晶硅片存在一定成本优势。硅料环节产业门槛较高，过去国外垄断情况严重，随着我国自主技术研发获得成功，目前已经摆脱进口依赖。

2005年以来，在政策推动下，我国多晶硅产业历经产能过剩、淘汰兼并，呈现出高质量发展。部分先进企业的生产成本已达全球领先水平，产品质量多数在太阳能级一级品水平。2018年，全国产能利用率保持在较高水平，产量超过25万吨。2019年多晶硅产量达到34.2万吨。

近期多晶硅料价格上涨，为后期复产增加信心

上周，多晶硅料价格周环比上涨5%，硅料价格大幅上调。价格上涨含多方面因素。

近期来看，7月上旬新疆石河子市某硅料企业多晶硅项目精馏车间发生事故，恢复生产尚需一定时日，其生产进度必然受到影响，这将加速硅料价格上涨；另外最近新疆出现新一轮新冠病例，从7月15日至7月19日，已确诊病例47人，全区已将工作重心从恢复社会经济发展转移至防疫上来，而硅料在新疆产能较多，虽整体生产不会受较大影响，但其运输管控力度加大，会在短时间内引发市场的情绪波动；由于前期硅料价格下跌，7月仍有3家硅料生产厂家进行检修或设备维护降负荷生产，硅料产能亦有不足；后续硅料价格显著上涨后，复产进度才能加快。

预计本轮硅料涨价将持续一段时间，并且目前多晶硅料价格、盈利能力都处于历史底部，向上空间比较大，为后期多晶硅的复产提供希望。

落后产能逐步退出，行业竞争格局优化

往前退两年，我国从2018年下半年以来硅料价格一直处在缓慢下降的过程中。

2019年是国内硅料投产的高峰。据统计，2019年国内新增硅 料产能释放超过15万吨，同比增长超过50%，主要包括通威包头3.5万吨、通威乐山 3.5万吨、新特二期3.5万吨、大全新产能3.5万吨等，产能的投放要快于终端需求的增长和单晶硅片产能的释放，使得多晶硅价格处于低位。

本轮扩张由国内规模和技术水平靠前的硅料企业主导，新投产能具有产品品质高、单位投资强度低、电费成本低等显著优点。

在大规模、低成本的硅料产能冲击之下，产业整合正快速推进，竞争力不强的企业加速退出。据统计，2019 年全年陆续有 6 家多晶硅企业停产检修，国内在产多晶硅企业数量由 2018 年初的 24 家，

减少至 2019 年初的 18 家，再缩减至 2019 年底的 12 家。

2019 年全年，前五家硅料企业产量占比达到 77.8%，较 2018 年的 60.5%明显提升。预计2020年一些相对落后的产能还将进一步退出，前五家的产能占比有望达到 84%。

全球生产重心向中国转移，产能高度集中

2020年全球在产企业15家，产能约66万吨，产量约25万吨，中国在产企业11家，有效产能46.6万吨，产量20.53万吨。

目前全球排名前十的多晶硅生产商产能之和达到55.2万吨，占比81.8%。在世界前10 中，中国占7席，全球多晶硅生产重心向中国转移，2020年上半年中国占比超70%。

在中国，多晶硅生产重心又进一步向新疆、内蒙转移，预计两地今年底产能将占世界占比的52%；与此同时，中国多晶硅产能也进一步集中，前五产能达到48.8万吨，占中国总产能的87.3%。

另一方面，国外多晶硅企业生产情况也不乐观，REC、Hemlock退出前十，OCI宣布计划关闭其在韩国运营的两家太阳能级多晶硅工厂，保留部分电子级多晶硅的生产，最大限度地降低其韩国太阳能级多晶硅料的生产。OCI的退出提供10%的太阳能多晶硅供给缺口，留下的优势企业将进一步占领市场，行业集中度进一步提高。

需求市场前景广阔，行业龙头集中受益

下半年需求方面，预计全球硅片产量约77GW，多晶硅消费量为25万吨，其中国内硅片产量约74GW，多晶硅消费量24万吨。

光伏作为可再生能源，其渗透率提高是大势所趋。全球光伏发电在总发电量的占比将在2040年达到18.7%，而2018年全球范围内光伏发电渗透率仅为2.2%，2019年中国光伏发电渗透率提升至3.1%，光伏发电的市场空间广阔。

全球光伏的需求稳定上涨，硅料的需求乐观，而供给端的新增产能有限，恐怕不及需求端增速，硅料供需关系将反转，硅料价格弹性向上，有望恢复盈利模式。同时，补贴退坡，落后产能出清，行业格局逐步优化，行业集中度提高。龙头企业产能释放出货增长，成本下降叠加涨价，有望集中受益。推荐硅料一线龙头通威股份、大全新能源等。

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